I’m pleased to share this interview published by Top1000funds magazine.

Comparto esta entrevista que me hizo la revista top1000funds sobre liderazgo sistémico.

La traducción a castellano es de chat gpt

Pensions Caixa 30 – Un mundo complejo requiere liderazgo sistémico

Siempre que Yolanda Blanch toma decisiones, piensa en el Efecto Cobra. Blanch es la presidenta del mayor fondo de pensiones corporativo de España, el fondo de pensiones de 7.000 millones de euros para empleados de CaixaBank (Pensions Caixa 30). 

También conocido como la “ley de las consecuencias no deseadas”, se refiere a cómo los intentos de resolver un problema pueden, a menudo, empeorarlo. Esto ocurre cuando un incentivo, destinado a fomentar un comportamiento positivo, inadvertidamente promueve lo contrario.

La historia cuenta que, para lidiar con un exceso de cobras que atacaban a las personas, el gobierno indio ofreció una recompensa por cada cobra muerta. La gente comenzó a criar cobras para cobrar la recompensa, y cuando el gobierno canceló el incentivo, las cobras criadas fueron liberadas en la naturaleza, agravando el problema.

“El Efecto Cobra es un ejemplo de no aplicar el pensamiento sistémico en un mundo complejo e interconectado”, dice Blanch, cuya dirección del fondo de pensiones de 25 años desde 2023 (trabajó como trader de opciones de divisas en CaixaBank durante 20 años antes de eso) busca seguir un enfoque sistémico que pretende comprender las relaciones e interconexiones dentro de un sistema, en lugar de centrarse únicamente en sus partes individuales. 

Un enfoque sistémico requiere liderazgo sistémico, y Blanch invierte mucha energía en asegurar que los empleados prosperen para que el inversor pueda aprovechar todo el conocimiento y talento disponible. Ella dice que el liderazgo sistémico implica crear las condiciones para que otros piensen y se expresen con claridad, asegurando la seguridad psicológica en un ambiente de colaboración, comunicación y confianza. 

“En un mundo complejo, nadie puede saberlo todo. Creo que los días del líder que lo sabe todo y decide todo han terminado. Ahora, el liderazgo se trata mucho más de estar al servicio de los demás”, reflexiona. 

Liderazgo sistémico en la práctica

La junta supervisora de 15 miembros de Caixa administra el fondo, decide la política de inversión y aprueba las expectativas de rendimiento y retorno en un amplio y activo mandato. 

Blanch ve al resto de su Comisión de Control como una fuente de talento e ideas individuales únicas. “Intento acercarme a todos con humildad y curiosidad, y fomentar el debate”, dice.  

Se han consensuado parámetros para las reuniones de la después de que se establecieran directrices para moldear el tipo de reuniones que el equipo deseaba y proteger contra el riesgo de reuniones desordenadas que enturbiaran la toma de decisiones.

“Hemos acordado que crear espacio para que todos contribuyan sin interrupciones, y mantener nuestras intervenciones concisas, idealmente de menos de tres minutos, nos ayuda a alcanzar mejores resultados”, dice. “En un mundo complejo, necesitamos dar espacio a diversas perspectivas. Valoramos lo que cada persona aporta y creemos que la escucha atenta y el diálogo inclusivo son esenciales para encontrar las soluciones más equilibradas y efectivas.”

Blanch también basa su liderazgo en la aceptación de la realidad en la que vivimos y aborda cada día desde un lugar de confianza, no de miedo. 

“La mayoría de los seres humanos quieren crear un mundo mejor. El reto es que no siempre estamos de acuerdo en cómo llegar allí”, dice, y añade que se siente alentada por el fuerte ejemplo de soft skills en el liderazgo de fondos de pensiones. 

A lo largo de los años, el fondo de pensiones ha perfeccionado una reputación de excelencia en la gobernanza de inversiones. En 2016, la Comisión de Control redactaron siete creencias de inversión para mejorar la toma de decisiones y lograr mejores resultados, y en 2018 aprobaron ocho creencias de inversión relacionadas con la ISR (Inversión Socialmente Responsable). 

Más recientemente, llevaron a cabo un análisis profundo de la asignación de activos, centrado en el análisis de la distribución de los activos acumulados entre los miembros actuales y previstos, y los riesgos implícitos de los diversos métodos de retiro que el plan ofrece a sus miembros. 

Blanch dice que uno de los principales desafíos que enfrenta es equilibrar la necesidad continua de crecimiento económico con los límites medioambientales de un planeta finito. “Como fiduciarios, nuestra responsabilidad principal es ofrecer rentabilidad a largo plazo a los partícipes del plan”, afirma.

“Si en algún momento este enfoque debiera evolucionar, el primer paso sería tener muy en cuenta la sensibilidad y las perspectivas de los partícipes sobre la relación entre rentabilidad financiera y sostenibilidad, especialmente en aquellos escenarios donde ambos objetivos pudieran no alinearse por completo. Hasta ahora, sostenibilidad y rentabilidad han ido de la mano. Pero somos conscientes de que el futuro puede plantear escenarios más complejos, y estos deberán abordarse con cuidado y responsabilidad”.

Otros proyectos a más largo plazo incluyen explorar la inversión de impacto dentro del segmento de inversiones ilíquidas, que complementará las inversiones sostenibles ya presentes en renta variable temática y en renta fija, a través de una cartera de bonos sociales.

La Comisión de Control reevalúa anualmente la asignación estratégica de activos del fondo de pensiones (aunque no necesariamente la modifica cada año) y también sigue de cerca la toma de decisiones tácticas. Toda la inversión es gestionada por la Entidad Gestora VidaCaixa—el mayor gestor de activos de España y también propiedad del grupo CaixaBank.

“Estamos muy cerca del proceso de inversión”, afirma.

La cartera está dividida entre renta variable (30 %), activos ilíquidos (20 %) y renta fija (50 %).

“La renta variable global ha demostrado ser resiliente a largo plazo”, señala.

El objetivo de inversión del fondo de pensiones es alcanzar una rentabilidad anual (medida en base anualizada a cinco años) en línea con el Euribor a 3 meses + 2,75 %. Al cierre de 2023, la rentabilidad a 15 años era del 5,46 % y la rentabilidad a 5 años era del 5,81 %. El nivel de riesgo asociado a este objetivo se sitúa en torno al 10 %, medido a través de la volatilidad anual.

“Cuando llegamos a cierta edad, la ambición profesional y el ego suelen dejar de estar en el centro”, afirma.

“Creo que los inversores institucionales comprenden los desafíos y contradicciones que tenemos sobre la mesa.”

ENGLISH ⬇️

Spain’s Pensions Caixa 30: A complex world requires systems leadership

Whenever Yolanda Blanch is making decisions, she thinks of the Cobra Effect. Blanch is the chair of Spain’s largest corporate pension fund, the €7 billion ($7.9 billion) pension fund for Caixa Bank employees (Pensions Caixa 30).

Also known as the “law of unintended consequences”, it refers to how attempts to solve a problem can often end up making it worse. It often occurs when an incentive, meant to encourage positive behaviour, inadvertently encourages the opposite.

The story goes that to deal with an excess of cobras attacking people, the Indian government offered a bounty for every dead one. People began breeding cobras to pick up the payment, and when the government cancelled the bounty, farmed cobras were released into the wild, exacerbating the problem.

“The Cobra Effect is an example of not implementing systems thinking in a complex and interconnected world,” says Blanch, whose leadership of the 25-year old pension fund since 2023 (she worked as an FX options trader at Caixa Bank for 20 years before that) aims to follow a systems approach which seeks to understand the relationships and interconnections within a system rather than just its individual parts.

A systems approach requires systems leadership, and Blanch invests a lot of energy in ensuring employees are thriving so the investor can tap into all the knowledge and talent it has available. She says systems leadership involves creating the conditions for others to think and express themselves clearly, ensuring psychological safety in an atmosphere of collaboration, communication and trust.

“In a complex world, no one can know about everything. I think the days of a leader who knows everything and decides everything is over. Now leadership is much more about being of service to others,” she reflects.

SYSTEMS LEADERSHIP IN PRACTICE

Caixa’s 15-member supervisory board administers the fund, decides the investment policy and approves performance and return expectations in a wide-ranging and active remit.

Blanch views the rest of her board as a source of unique individual talent and ideas. “I try to approach everyone with humility and curiosity, and encourage debate,” she says.

Elsewhere, the parameters of board meetings have been laid out after guidelines were established to shape the kind of meetings the organisation wanted and protect against the risk of unruly meetings muddying decision-making.

“We’ve agreed that creating space for everyone to contribute without interruptions, and keeping our interventions concise, ideally under three minutes, helps us reach better outcomes,” she says. “In a complex world, we need to make room for diverse perspectives. We value what each person brings to the table, and believe that thoughtful listening and inclusive dialogue are essential to finding the most balanced and effective solutions.”

Blanch also bases her leadership on an acceptance of the reality we live in and approaches every day from a place of trust, not fear.

“Most human beings want to create a better world. What’s challenging is that we don’t always agree on how to get there,” she says, adding that she is encouraged by the strong example of soft skills in pension fund leadership.

Over the years, the pension fund has honed a reputation for excellence in investment governance. In 2016, trustees drew up seven investment beliefs to improve decision-making and achieve better outcomes, and in 2018 it approved eight SRI-related investment beliefs.

More recently, trustees carried out a deep dive into the asset allocation, centred around analysis of the distribution of accumulated assets across the current and forecast membership, and the risks implied by the various drawdown methods that the scheme offers its members.

Board discussions currently focus on shifting geopolitics, the beginning of a new era away from globalisation, and the potential for more collaboration in European capital markets. Elsewhere, she wants to begin exploring plan members’ appetite for lower returns vis-à-vis sustainable investment, a conversation she believes needs to be had because maximising returns at all costs increasingly conflicts with sustainability.

“One of the important challenges we face is the tension between the demand for continued economic growth and the environmental limits of a finite planet. As fiduciaries, our responsibility remains to deliver strong, long-term returns for plan members.”

Should circumstances ever evolve in a way that requires reflecting on how sustainability and financial performance interact, we would of course take careful account of members’ views and sensitivities. So far, sustainability and profitability have often aligned well, but we are aware that future scenarios could be more complex and will require thoughtful, balanced consideration.”

 Other longer-term projects include exploring impact investment in the illiquid allocation that will complement sustainable investments in thematic equities and fixed income via a social bonds portfolio.

The board re-evaluate the pension fund’s strategic asset allocation every year (it isn’t modified every year) and also closely follows tactical decision making. All investment is managed by Caixa’s fiduciary manager VidaCaixa, Spain’s largest asset manager, also owned by Caixa Bank

“We are really close to the investment process,” she says.

The portfolio is divided between equities (30 per cent), illiquid assets (20 per cent) and fixed income (50 per cent) “Global equity has proven resilience in the long run,” she says.

The investment objective of the Pension Fund is to achieve an annual return (measured on an annualised basis over 5 years) in line with the 3-month Euribor + 2.75 per cent. At the end of 2023, the 15-year return was 5.46 per cent and the 5-year return was 5.81 per cent. The level of risk associated with this objective should be in the region of 10% (measured through annual volatility).

“When we reach a certain age in life, usually professional ambition and ego no longer primary focus, I think institutional investors understand the challenges and contradictions on the table. ”